猪周期里 ，半年养殖端依然无法覆盖成本。亏亿刚好踩中了行业整合的杀猪生意节点 。同时也降低了屠宰业务的却偷钱原料成本 。达到出栏阶段的偷赚生猪仍要按照当时的市场价格出售 。行业集中的牧原趋势还在加速 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，猪价跌破成本后 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，更多由市场上有多少猪决定 。体现出了实实在在的对冲作用 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，但能确定的是 ，规模和成本是牧原的核心优势，
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。也只能对冲养殖端的部分亏损，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。4.24%的毛利率仍然有限 。当然屠宰不是稳赚的生意，简单来说，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，牧原屠宰 、淘汰母猪 ，按半年报与一季报数据计算 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。按照6月售价计算 ，商品猪进入市场后 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，
今年6月 ，一年减少约9% 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。
截至上半年末 ，供给下降后 ，不到半年时间 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。其他养殖户开始退出时，
牧原此前的销售简报披露数据 ，售价仍然随着全国供需变化 。但从利润结构看 ，
猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。猪舍已经建成 ，生猪行业的竞争 ，今年上半年 ，无法收回前期成本 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，02. 亏损没有换来减产 ，仍是这项业务需要解决的问题
。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，牧原调减的是未来的产能 ，牧原正在告别 “纯周期股” ？
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，截至6月底，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，业务更多面向餐饮、商超和肉品流通客户 。撑得更久 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，大量小型屠宰场产能利用率不足、在这一轮低价周期里 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，此时大幅减少出栏，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，育种 、
半年报显示，牧原的养殖成本也在下降 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，
猪价跌破成本后 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。饲料 、但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，产品结构和渠道能力 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，仔猪已经出生 ，甚至退出养殖 。
不过，
把时间拉回整个上半年 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。但也要等全行业供给真正降下来 。屠宰量已经上来 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。同比减少约166.25亿元 。牧原无法决定全国猪价 ，养殖户会减少补栏 、但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，同比增长14.04% 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。监管趋严推动落后产能退出 ，
按照以往的猪周期 ，核心逻辑并不复杂 。为未来降低产量 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，猪价跌的时候 ，没人能给出准确答案 。上半年上市的商品猪，设备、产能退出还没有完全反映到市场上 。饲料配方 、
而9亿多的毛利润 ，牧原在半年报中明确表示，一头猪从出生、取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。牧原屠宰业务的成长 ，价格变化通常快于产能调整 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。这个数字在行业处于较低水平 。当价格持续低于养殖成本 ，平均每天超过21万头。
与此同时 ，该板块已经实现盈利 。商品猪售价下降了近四分之一 。一般来说 ，规模猪场改善生产管理后 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，这门生意的利润不丰厚，公司后续仍需提升分割品占比，猪肉产量增长3.3% 。财报也提到 ，今年1月，生猪出栏仍停留在高位 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。合规水平参差 。
同样的低猪价 ，去年同期为2.10% 。包括上半年玉米 、亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，
半年报显示，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，归母净利润同比减少约166.08亿元，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、这一数字降至311.3万头 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，4月进一步降至9.45元/kg。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。
根据半年报与一季报数据计算 ，每头猪需要分摊的成本随之下降。到6月 ，